預計2012年報環保行業盈利同比增長28%,增速依然強勁:2012年前三季度,我們覆蓋的11家公司凈利潤同比增長22%。考慮到四季度是環保公司的結算高峰,我們預計,2012年四季報凈利潤增速將大幅提升,有望達到35%,全年將會維持在28%左右。預計2013年1季度增速有望回調至25%左右,全年增速保持28%左右。
        污水處理工程、固廢工程、重金屬治理工程增長最為突出:我們預計2012年報增速在40%以上的公司主要分布在污水處理工程、固廢工程和重金屬治理公司等三類公司,主要受到了“十二五”規劃進入第二年,很多項目開始加速釋放的驅動,同時今年的“十二五”城市污水和固廢規劃出臺后,這兩個行業的項目釋放進入快車道。其中增速在50%以上的公司有巴安水務(95%-115%)、天壕節能(64%-84%)、碧水源(55%-80%)、永清環保(70%)、九龍電力(285%,但主要是資產注入和剝離的影響),增速在30-50%的公司可能有桑德環境(40%)、東江環保(35%)、迪森股份(30%)。
        大氣處理工程、大氣處理運營及污水處理運營依然緩慢:我們覆蓋的4家大氣處理工程及運營、污水處理工程(龍凈環保、國電清新、首創股份、興蓉投資(興蓉投資有資產注入))增速在0-20%之間,與中報相比變化不大。較低的增速反映了大氣處理工程目前還沒有進入放量階段,同時凈利潤率過低,導致利潤增長落后于收入的增長;大氣處理運營由于受到火電利用小時數下降的影響,整體呈現較低增長,甚至是負增長;水處理運營增速不高顯示新增污水產能放緩,同時產能利用率提升不大。
        投資建議:年初至今公用事業指數跑贏上證指數2個百分點左右,但環保個股漲幅較大。盡管市盈率有所上升,但企業盈利的穩定快速增長支撐了股價的強勁表現。同時,事件性的驅動因素對股價影響較大,新的領導集體上任后,“美麗中國”與“小半個中國灰霾事件”促使新的環保政策出臺成為大概率事件。
        基于“固廢選龍頭、污水看二三線、大氣污染治理選特許經營”的投資邏輯,我們繼續看好固廢工程、水處理工程及重金屬治理、生物質成型燃料等細分行業的投資機會。我們重點推薦桑德環境、盛運股份、碧水源、永清環保、國電清新、九龍電力、天壕節能、迪森股份等。