增發(fā)將促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)型。公司本次增發(fā)項(xiàng)目投入的污水源熱泵和核電系統(tǒng)項(xiàng)目,是公司未來重要的利潤增長點(diǎn)。

    污水源熱泵系統(tǒng)是依靠熱泵機(jī)組內(nèi)部制冷劑的物態(tài)循環(huán)變化,冬季從污水中吸收熱量經(jīng)熱泵機(jī)組升溫后對建筑供熱,夏季通過熱泵機(jī)組把建筑物中的熱量傳遞給污水從而實(shí)現(xiàn)供冷。

    從節(jié)能減排角度考慮,污水源熱泵機(jī)組具有熱量輸出穩(wěn)定、COP值高、換熱效果好、機(jī)組結(jié)構(gòu)緊湊等優(yōu)點(diǎn),是實(shí)現(xiàn)污水資源化的有效途徑。污水源熱泵比燃煤鍋爐環(huán)保,污染物的排放比空氣源熱泵減少50%以上,比電供熱減少80%以上。且節(jié)省能源,比燃煤鍋爐節(jié)省1/2以上的燃料。由于污水源熱泵的熱源溫度全年較為穩(wěn)定,制熱系數(shù)比傳統(tǒng)的空氣源熱泵高出50%左右,其運(yùn)行費(fèi)用僅為普通中央空調(diào)的50%~60%。因此,污水源熱泵有著廣闊的應(yīng)用前景。

    公司收購的太原炬能,污水源熱泵技術(shù)在全國處于領(lǐng)先水平,目前國內(nèi)污水源熱泵市場還處于初級階段,公司力求抓住全國大力推廣可再生能源利用、發(fā)展低碳建筑的市場機(jī)遇,搶占市場先機(jī)。公司一方面可以通過污水源熱泵項(xiàng)目長期的運(yùn)營收入提供穩(wěn)定現(xiàn)金流,優(yōu)化公司盈利模式,另一方面由于污水源資源有限,公司形成排他性競爭優(yōu)勢后,對后續(xù)競爭者形成較高的進(jìn)入壁壘。由于污水源資源有限,熱泵初期投入費(fèi)用較高,公司采用合同能源管理、BOT等多種靈活的經(jīng)營方式,對資金要求較高,公司此次增發(fā)解決了污水源熱泵項(xiàng)目的產(chǎn)能和資金瓶頸。

    該項(xiàng)目投入期三年,正常經(jīng)營年份銷售收入預(yù)計(jì)2.57億元,利潤1.51億元。

    核電站暖通系統(tǒng)集成項(xiàng)目:公司在核電暖通領(lǐng)域具備長期的積淀,公司已獲得11個核電空調(diào)訂單,收購大通風(fēng)機(jī)后,公司為核電站暖通系統(tǒng)集成的條件也基本成熟,目前國內(nèi)具備該生產(chǎn)能力的主要是南風(fēng)股份,公司有望成為又一家進(jìn)入該領(lǐng)域的公司。

    我國目前核電裝機(jī)容量為900多萬千瓦,占總電力裝機(jī)容量比例僅為2%左右,大大低于世界平均水平,到2020年,我國核電裝機(jī)容量將達(dá)到8600萬千瓦,在建4000萬千瓦,按此推算,今后十年我國年均將有5座以上核電機(jī)組新開工建設(shè),按每個百萬千瓦級的全套暖通系統(tǒng)價值2億多元計(jì)算,今后每年核電暖通系統(tǒng)的市場在10億元以上,已運(yùn)行核電站每年將產(chǎn)生5000萬元左右的暖通系統(tǒng)維護(hù)費(fèi)用,并將隨著越來越多核電站開始運(yùn)營而不斷增加。

    公司該募投項(xiàng)目建設(shè)期一年,投產(chǎn)后第一年為一個新建百萬千瓦級核電站項(xiàng)目提供暖通系統(tǒng)集成服務(wù),達(dá)產(chǎn)后每年為兩個新建百萬千瓦級核電項(xiàng)目提供暖通系統(tǒng)集成服務(wù)。達(dá)產(chǎn)后年銷售收入可達(dá)4.09億元,利潤可達(dá)1.87億元。

    盈利預(yù)測與估值。我們維持對公司2010到2012年的每股收益0.56元、0.88元、1.16元的盈利預(yù)測,我們看好增發(fā)項(xiàng)目將帶動公司更快發(fā)展,維持對公司的“買入”評級。