研究機(jī)構(gòu)：光大證券 分析師： 于特公司是原機(jī)械工業(yè)部和中國汽車工業(yè)總公司指定的4家定點(diǎn)汽車水泵生產(chǎn)企業(yè)之一,具有40多年汽車水泵生產(chǎn)歷史。公司在國內(nèi)汽車水泵市場產(chǎn)銷量第一,進(jìn)排氣歧管市場產(chǎn)銷量排名第二。

　　我們認(rèn)為,公司現(xiàn)在仍主要是一家加工制造型企業(yè),最

相關(guān)公司股票走勢
重要的成功因素依然是包括成本控制和質(zhì)量管理在內(nèi)的運(yùn)營能力。但公司也在努力由加工制造型企業(yè)升級為產(chǎn)品研發(fā)型企業(yè),具體措施包括建立博士后工作站(2006年)、參與國家兩項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定(2007年)和建立國家級實(shí)驗(yàn)室(2009年)等。在2009年研發(fā)投入占公司營業(yè)收入的比重為5.69%,遠(yuǎn)高于民營汽車零部件企業(yè)2.8%的平均水平。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略:兩大核心產(chǎn)品拓展兩個(gè)市場。

　　汽車水泵和進(jìn)排氣歧管是公司的兩大核心產(chǎn)品。我們預(yù)計(jì),未來五年內(nèi)水泵業(yè)務(wù)將占公司營業(yè)收入的50%~55%,進(jìn)排氣歧管業(yè)務(wù)占比為37%~40%,而飛輪殼等鑄造產(chǎn)品主要是利用公司較強(qiáng)的鑄造能力滿足核心客戶集中采購的需求。

　　公司市場策略為積極開拓國內(nèi)乘用車和國際出口兩個(gè)市場。在國內(nèi)乘用車市場,公司現(xiàn)有客戶包括上海大眾、上海通用、上海通用五菱和神龍汽車等40余家國內(nèi)主流乘用車企業(yè);在國際市場,公司現(xiàn)有客戶主要為康明斯、道依茨、菲亞特,而正在開發(fā)的客戶包括奔馳和寶馬。

　　行業(yè)分析:水泵行業(yè)具有國際競爭力進(jìn)排氣歧管產(chǎn)業(yè)集中度高。

　　我們預(yù)計(jì)到2015年汽車水泵和進(jìn)排氣歧管兩個(gè)細(xì)分行業(yè)的市場規(guī)模都將達(dá)到50億元左右,公司如果能夠?qū)⑹袌稣加新视涩F(xiàn)在的20%逐步提升至35%~40%,則公司的營業(yè)收入規(guī)模將由2010年的9.8億元增長至2015年的35億元左右。我們估算國內(nèi)汽車水泵行業(yè)的出口比例在25%,已具備較強(qiáng)的國際競爭力,而國內(nèi)進(jìn)排氣歧管行業(yè)70%的產(chǎn)量在西峽縣。

　　募集資金將有助公司做大規(guī)模,預(yù)計(jì)上市合理價(jià)格38.80元。

　　公司募投項(xiàng)目為“新建年產(chǎn)300萬只汽車水泵、300萬只排氣歧管項(xiàng)目”和“新建年產(chǎn)300萬只乘用車水泵毛坯生產(chǎn)線項(xiàng)目”,計(jì)劃投資金額為3.8億元,其中公司已經(jīng)先期投入1.6億元形成143萬只水泵產(chǎn)能并投產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)公司未來3年凈利潤復(fù)合增速將達(dá)到33.2%,按照2010年每股盈利0.97元的40倍PE估值,預(yù)計(jì)上市合理價(jià)為38.80元,建議申購價(jià)格為32.98元。