近日，美邦服飾(002269)發布2009年年報，顯示公司實現營業收入52.18億元，同比增長16.63%。利潤總額6.33億元，比2008年下降了24.77%;其中歸屬于母公司凈利潤6.04億元，同比增長2.84%;每股收益0.60元。對于這份銷售額上漲但利潤下滑的“成績單”，東海證券認為與整體費用控制不力有關，但相關研究報告同時分析認為，美邦服飾直營店鋪占比提高在某種程度上可抵御經濟下滑風險下的銷售下降風險。公告發布同時，美邦服飾預計，2010年一季度凈利潤同比將下滑70%-100%，營銷費用支出較大是主因。

　　“M e& C ity(美邦服飾旗下品牌)擴張過快管理不當導致費用率大幅上升是業績不佳的主要原因。”東海證券研究報告認為，美邦服飾去年的銷售費用率較08年有明顯上升，從21 .1%提升到了27.8%。報告還特別指出，該費用率明顯高于七匹狼(15 .2%)、報喜鳥(18%)等其他服裝類上市公司。

　　“銷售費用的上升主要緣于公司在多品牌運行中采取了獨立運行，管理不到位引起了短期成本的明顯上升。”據統計，報告期內美邦服飾租金費用和裝修費用分別增加了約79%和69%。

　　美邦服飾年報則解釋稱，2009年上半年凈利潤增長主要來自于政策優惠。“上半年根據政府相關批文對母公司2008年度計提的所得稅進行調整，加上09年稅率降低為20%，上半年所得稅費用下降約8100萬元，從而使得上半年凈利潤增長了28%。”然而，隨著第三季度加盟商訂貨下滑、費用率的明顯上升，凈利潤同比下滑了57%，從而影響了全年利潤。

　　子品牌M E& City支出較高

　　不過，由于租金、裝修等費用的增長，2009年美邦服飾對直營店的投入也開始顯現出效果。財報顯示，2009年美邦服飾直營店鋪新增111家，總數達到了523家，其中營銷費用較高的M E& City店鋪總數便增加了約80家。

　　報告稱，新推出的部分系列銷量較好，從終端角度看，店長負責制促進了銷售。此外，16.63%的銷售額增長主要亦源于直營店鋪。報告稱，2009年美邦服飾直營店收入增長超過60%，加盟店則略有下滑，幅度為4%。其中，M E& City的銷售收入約為3.5億元

　　東海證券則認為，2009年由于經濟下滑等原因，美邦品牌的加盟商進貨保守，是使得加盟收入略有下滑的主要原因。

　　美邦服飾同時還發布了2010年一季報的財務預告，預計凈利潤同比下滑70%-100%，”主要原因在于M e& city終端打折力度加大，營銷費用支出較大。”

　　東海證券認為該業績明顯要低于預期，但相信即將到來的夏季訂貨會情況會有所好轉，預計今年業績會逐季改善。